一、一个简单类比
前 两篇讲了 PE 和 PB，今天加进第三个指标，把银行股分成五种类型。
先记住这个类比：
ROE 是发动机——每 1 块钱家底能换回多少利润PB 是车价——你愿意花几毛买别人账面上 1 块钱的东西PE 是票价——多少年回本
忽略会计期间和资本结构差异的简化条件下，ROE ≈ PB ÷ PE。
三个指标要组合着看，单看任何一个都容易误判。
二、2025 年 ROE 全景
2025 年 42 家 A 股上市银行中，18 家加权平均 ROE 超过 10%。
头部梯队（13% 以上）：
银行
2025 年 ROE
2024 年 ROE
成都银行
15.39%
17.81%
杭州银行
14.65%
16.00%
招商银行
13.44%
14.49%
江苏银行
13.14%
13.59%
宁波银行
13.11%
13.59%
成都银行是唯一一家 ROE 破 15% 的 A 股上市银行，已连续五年位居榜首。
股份行梯队（9 家股份行中仅招行一家破 10%）：
中信银行 9.39%、兴业银行 9.15%、 9.15%、华夏银行 8.32%、光大银行 7.00%、浙商银行 6.80%、浦发银行 6.76%、民生银行 4.93%。
2021 年尚有招商、兴业、平安、 4 家股份行 ROE 在 10% 以上，到 2025 年仅剩招行一家。
国有大行梯队：
农业银行 10.16%、建设银行 10.04%、工商银行 9.45%、中国银行 8.94%、邮储银行 8.67%、交通银行 8.38%。
城商行梯队：
成都银行15.39%、杭州银行14.65%、江苏银行13.14%、宁波银行13.11%、青岛银行12.17%。
农商行梯队：
常熟银行14.05%、苏农银行10.84%、江阴银行10.71%、张家港行10.36%、瑞丰银行10.2%。
三、五种组合
把 ROE（发动机）、PB（车价）、PE（票价）三个指标摆在一起，银行股基本就是下面五种情况。
组合一：ROE 高，PB 高，PE 高
特征：被市场充分认同，本身质地不错，市场愿意用高价买单。
代表：宁波银行。ROE 13.11%，PB 0.97，是 42 家里最接近 1 倍 PB 的银行。
判断难点： 当前价格还值不值得买，这个组合本身给不了答案。它只能告诉你\"这只股票公认是好股票\"。
要进一步判断，得看 ROE 是在往上走还是往下走。招行 ROE 从 2021 年的 16.96% 一路降到 2025 年的 13.44%，管理层自己都说\"会以 10% 为底线管控下行节奏\"。好公司的 ROE 在下滑，一样会跌估值。
组合二：ROE 高，PB 高，PE 低
特征：市场认可资产质量，但对盈利的持续性和成长性存疑。当期财务数据很好，但市场在等一个答案。
这种情况在银行股里不算多见，通常出现在业绩刚经历拐点、市场还没完全消化的阶段。
PE 低是因为利润基数高，PB 高是因为资产质量被认可，ROE 高是因为还没滑下来。典型的三高中的\"高\"，是最容易让新手上头的一种——看着什么都好，但成长性这个关键变量是缺失的。
组合三：ROE 高，PB 低，PE 低
特征：最有争议的一类。两种可能——
第一种：被市场忽视的低估。
代表：常熟银行。ROE 14.05% 全行业第3，但 PB 只有 0.7，全行业第14，PE只有5.16，全行业第35。
市场给它的估值不算高，但基本面数据几乎全行业第一梯队。拨备覆盖率 431.94%，不良率 0.75%。这种\"ROE 高 + PB 低+PE低\"的组合，才是真正值得花时间研究的对象。
第二种：市场质疑资产质量或盈利能力。
代表：。ROE 8.32%，PB 0.31，PE 3.98。
ROE 排第31位，要说是不算高，但是相比排在后三名的PB 和 PE 来说，这个ROE算比较高了。低估值背后是营收下滑 5.39%、拨备覆盖率 143.30% 逼近监管红线。这种\"双低\"不是机会，是市场对资产质量的折价。
怎么区分这两种？看拨备覆盖率和不良率。
组合四：ROE 高，PB 低，PE 高
特征：概率极低，出现就要警惕。
要么是数据口径出错，要么是有特殊事件——并购、巨额再融资、非经常性损益。现实中最常见的成因是 PE 的\"E\"被压低了：一次性大额计提、或拨备大额补提，导致当期利润异常偏低，PE 被抬高。
看到这种组合，别急着下结论，先去查最近一期财报有没有大额计提。
组合五：ROE 低，PB 低，PE 低
特征：典型烟蒂股。看着便宜，质量也确实不高。
代表：民生银行。ROE 4.93%不仅股份行垫底，全行业排倒数第二名。PB 0.27 全行业最低，PE 5.35处在第32名。
不良率 1.47%，拨备覆盖率 142.19%，是股份行里最薄的一家。
这类股票的风险不在估值，在基本面。 0.27倍 PB 看着极度便宜，但 ROE 只有 4.93%。
四、一张速查表
区分\"高低低\"的 A 型和 B 型，是这套方法里最关键的一步。方法：拨备覆盖率 + 不良率 + 核心一级资本充足率，三个指标一起看。
五、一句话记住
ROE 是发动机，PB 是车价，PE 是票价。三件套组合看，能筛掉大部分陷阱；单看任何一个，都会被表面数字骗到。
下一篇转向业务面。银行靠什么赚钱？净息差从 2.53% 到 0.99%，靠吃利差的那批银行，已经到极限了。
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